Финансы

На начальной стадии развития

На начальной стадии развития рынка ГКО объемы эмиссии росли быстро. Для этого были объективные причины. С самого начала перед этим финансовым инструментом были поставлены не только локальные, но и общие для всего фондового рынка задачи, связанные с безэмиссионным финансированием бюджетного дефицита, финансировать который за счет кредитов Центрального банка было уже невозможно. За счет нарастающей эмиссии государственных ценных бумаг финансировался бюджетный дефицит, выплачивались заработная плата и социальные пособия, связывалась избыточная денежная масса, давившая на рынок. В таких условиях создание рынка ГКО оказало стабилизирующее влияние на макроэкономику.

Рынок государственных ценных бумаг стал одним из важных механизмов сдерживания инфляции.

Постепенно он оказался своеобразной «тихой гаванью», которая поглотила капиталы, переместившиеся с рынка корпоративных ценных бумаг. В течение 1997 года они были практически единственным реальным внутренним источником финансирования бюджетного дефицита. За их счет было покрыто свыше 40 % бюджетного дефицита. Однако постепенно все большая часть выручки от реализации облигаций стала уходить на погашение задолженности по предыдущим выпускам ГКО и к концу 1997 года затраты по обслуживанию долга превысили доходы от продажи ценных бумаг.

Опыт других стран показывает, что есть определенный предел использования ценных бумаг типа ГКО для покрытия бюджетного дефицита. Этот  предел составляет, как правило, 20-25 %  в общем объеме государственного долга.  У нас же они имели преобладающий вес. Кроме того, ситуация осложнилась высокой доходностью государственных ценных бумаг. Завышение доходности ГКО послужило базой для установления доходности других ценных бумаг: ОФЗ, КО, ОГСЗ, а также ряда муниципальных ценных бумаг. В итоге произошло общее завышение доходности государственных и муниципальных ценных бумаг, что отрицательно сказалось на стоимости обслуживания государственного долга.

назад          далее
Идеальная няня для вашего ребенка .